易配宝【券商聚焦】开源证券维持比亚迪电子(00285)“买入”评级指2025H2服务器进展有望驱动价值重估

金吾财讯 | 开源证券发研报指易配宝，比亚迪电子(00285)2025Q2收入551.8亿元，同比增长4%，或由汽车电子、服务器业务驱动。2025Q2净利润11.1亿元，同比增长22%符合该机构预期，其中2025Q2毛利率同比提升0.6pct至7.4%，分析由于汽车电子业务占比提升、成都工厂经营优化。

该机构表示，(1)消费电子：大客户组装收入受益份额增长，结构件2025年内收入或下滑，重点在工厂提效；2026年大客户重磅新品贡献增量，成都工厂持续经营优化。(2)汽车业务：2025全年收入增速预期下修至35%-40%(vs此前指引50%以上)，毛利率仍维持双位数(零部件占比提升，但低端组装业务利润承压)；2026年受益渗透率及份额提升同步驱动，毛利率端或受益mix改善、主动降本能力；2027年或向海外出货。(3)服务器：2025H1组装收入超10亿元，目标2027-2028年实现百亿以上收入体量；(i)液冷、电源产品已通过验证，2025年内有望量产出货(其中液冷已有高确定性客户)、2026年进一步放量；(ii)光模块＆CPO：800G具备量产能力、年内产能5万片/月，1.6TEVT样品已出、有望2026量产，CPO有望2026H2-2027量产；(iii)HVDC：有望2026H2-2027年开始量产。(4)机器人：AMR部署近2000台，2025年内计划部分制造场景试用AI机器人；二代人型机器人迭代中、灵巧手可实现22个自由度，处于硬件及算法优化阶段。

基于现有业务预期下修、AI潜在新品丰富，该机构将2025-2026年净利润预测由50/61亿元下调至46/59亿元、2027年预测由71亿元上调至80亿元，同比增长8%/29%/35%，当前市值对应2025-2027年19.7/15.3/11.3倍PE。2025H2服务器进展有望驱动价值重估、提供择机交易机会，全年业绩能否超预期或依赖液冷、电源量产进度；2026年起大客户新品、服务器零部件、机器人进展、汽车电子皆是潜在增量，而业绩兑现需持续跟踪，维持“买入”评级。