金牛呗【券商聚焦】东吴证券维持理想汽车(02015)“买入”评级料后期销售体系效率将提升

金吾财讯 | 东吴证券发研报指金牛呗，理想汽车(02015)2025Q2实现营收302.5亿元，同环比分别4.5%/+16.7%，其中车辆销售收入288.9亿元，同环比分别-4.7%/+17.0%，归母净利润10.9亿元，同环比分别-0.9%/+68.0%，Non-Gaap净利润14.7亿，同环比分别-2.3%/+44.7%。

该机构表示，盈利能力方面，公司2025Q2总体毛利率实现20.1%，同环比分别+0.6/-0.5pct，其中汽车销售毛利率为19.4%，同环比分别+0.7/-0.3pct。费用控制方面，公司Q2研发费用28.1亿元，同环比-7.2%/+11.8%，研发费用率9.3%，同环比分别-0.3/-0.4pct，自研芯片正在进行车载测试，预计明年将部署于旗舰车型并交付；销售、一般及管理费用27.2亿元，同环比-3.5%/+7.4%，销售、一般及管理费用率为9.0%，同环比+0.1/-0.8pct，理想8月优化销售体系，预计后期销售体系效率将提升。公司2025年二季度实现批发销量11.1万辆，对应单车收入26.0万元(25Q1约26.6万元，L8/L9交付占比下降)，单车毛利5.1万元。

由于公司车型结构性调整，该机构下调公司2025~2027年营业收入预期分别为1216/1527/1912亿元(原值为1436/2233/2362亿元)，同比分别-16%/+26%/+25%；由于公司AI投入持续加大，下调2025~2027年归母净利润预期为40/70/115亿元(原值为82/137/154亿元)，分别同比-50%/+73%/66%；对应2025~2027年EPS为1.9/3.3/5.4元，对应PE为43/25/15倍，考虑到公司智能辅助驾驶持续领跑，产品矩阵不断完善，维持公司“买入”评级。